Статья: Эффективный контракт с топ-менеджером

Глава из аналитического доклада Регионального общественного фонда ИНДЕМ "Стимулы, эффективность, корупция"
<a href="http://www.e-xecutive.ru" target="_blank">E-xecutive </a>
Основная проблема корпоративного управления возникает в результате
отделения прав управления от прав владения. Суть так называемой «агентской
проблемы» в данном контексте состоит в обеспечении защиты инвестором, собственником
своих средств от экспроприации менеджментом или растраты на неэффективные проекты. 
В наиболее общем виде, собственник и менеджер должны заключить
контракт, в котором закрепляются обязанности менеджера относительно использования
ресурсов и порядок распределения доходов между ним и собственником. Закрепить
в контракте все возможные ситуации практически не возможно, поэтому встает
проблема распределения так называемых «остаточных прав контроля» - то есть
прав принятия решений в обстоятельствах, не прописанных в контракте. 
На практике в контракте чаще всего закрепляются некоторые
ограничения возможности использования менеджером остаточных прав контроля,
однако, в связи с асимметричностью информации большинство из них все-таки остается
за менеджером, и он по своему усмотрению принимает решения относительно распределения
ресурсов. В связи с тем, что менеджеры имеют существенные права контроля, возникает
большая вероятность различного рода злоупотреблений и оппортунистического поведения. 
Во-первых, средства собственников могут быть просто экспроприированы
менеджментом. Самым простым примером тому могут служить финансовые пирамиды.
Более изощренной формой экспроприации средств собственников является использование
трансфертных цен. Так, менеджерами компании создаются независимые фирмы, в
которых они являются собственниками, и продукция корпорации реализуется этим
фирмам по ценам ниже рыночных. Наглядным примером могут служить схемы, использовавшиеся
в российской нефтяной отрасли. Более драматична ситуация, когда экспроприируется
не только продукция, но и активы корпорации. Так журнал Economist (июнь 1995)
описывал ситуацию, когда в Корее подразделения чеболя продавались родственникам
основателя чеболя по заниженным ценам. В другом издании приводился пример того,
как одна подконтрольная государству итальянская фирма продавала некоторые свои
активы другой фирме по чрезмерно завышенным ценам. Фирма-покупатель, в отличие
от фирмы-продавца, имела большое количество миноритарных акционеров, права
которых в результате транзакции были сильно ущемлены. Таким образом, прямая
экспроприация средств очень часто является наглядным выражением агентской проблемы,
с которой приходится сталкиваться собственникам.

Читать всю статью: http://www.klerk.ru/boss?9620